博大策略贝莱德周报：降息周期延续支撑风险资产黄金暴涨难持续

　　贝莱德投资研究院（BII）最新周度报告指出，美国劳动力市场正在持续降温，这为美联储继续降息提供了空间。市场对风险资产的偏好因此提升，美股连创新高。本周将迎来多家科技巨头财报，市场普遍期待这些公司在人工智能领域的资本开支计划给出更强信号。与此同时，美国政府停摆可能导致GDP与PCE等关键数据延迟发布博大策略，使市场更加依赖政策沟通与前瞻判断。

　　贝莱德认为，就业市场目前呈现“既不新增岗位，也未出现快速裁员”的弱稳格局。在此背景下，美联储可以凭借通胀回落和经济降温的数据，继续推进降息，从而避免因利率和债务成本过高引发政治争议。报告也强调，在未来六到十二个月中需密切关注多个可能偏离基线情境的风险：例如，一旦就业意外回升而劳动力供应仍有限，通胀或再度上行，股市则可能承压，长期利率走高。另一种可能是人工智能驱动生产率提升，使增长改善、通胀下降，股市将明显受益。此外，贝莱德也将经济衰退视为情境备选之一。

　　黄金市场方面，贝莱德注意到金价在今年大幅上扬，涨幅超过50%，创下自1979年以来最大年度升幅。驱动因素既包括主要经济体高债务水平带来的避险需求，也有央行持续买入的支撑。然而，散户资金的蜂拥入市使金价一度冲至每盎司4400美元左右的历史高位。今年金价上涨中夹杂过度投机因子，因此回调并不意外。贝莱德明确表示博大策略，黄金目前更适合作为战术性资产，而非投资组合的长期核心配置。

　　市场回顾方面，美国股市受降息预期与稳健财报推动而创纪录新高，10年期美债收益率下降至约4%。黄金结束连续九周上涨，比特币表现抢眼，部分资金流向高β资产。

　　贝莱德认为，贸易争端的缓和可能带来短期市场反应，但贸易不确定性对市场的影响已不似年初那般强烈。原因在于，一些基本经济规律正在重新占据主导地位，其中最重要的一条即供应链无法短期重塑。贸易担忧的回落也帮助全球股市快速走出此前因跨国商品税消息而短暂承压的局面。

　　展望未来一周，美联储、欧洲央行及日本央行将相继召开政策会议。市场普遍预计，美联储将再次降息，并关注其如何解读疲软的劳动力市场表现。由于政府数据延迟，本周原本预期公布的GDP数据可能缺席。

　　贝莱德表示，当前基线情境仍在发挥作用：劳动力市场转弱为美联储降息铺路，而降息则支撑风险资产表现。但整体策略仍需保持灵活，对通胀变数保持警惕。报告同时指出，黄金强势上涨并不等同风险规避，反而反映出市场情绪高涨，因此投资者应保持克制。